2026, entre la estabilidad y el crecimiento

En 2026 le esperan al Gobierno dos grandes desafíos que son, a la postre, sus principales objetivos: estabilizar la economía y mejorar las condiciones para el crecimiento del país. Tarea nada sencilla en la coyuntura actual, con riesgos geopolíticos que todos los días deparan novedades, y una carrera hacia las elecciones generales de 2027 que condicionarían a cualquier presidente en ejercicio.

Para ordenar la agenda deberíamos empezar puntuando de dónde venimos. 2025 fue un año atípico que comenzó con buenos datos y señales favorables en la economía pero que antes de terminar el primer semestre ya había complicado el panorama, desafiando al Gobierno que debió echar mano de cuanta treta y contacto tuviera para sostenerse hasta las elecciones, que finalmente le dieron un sorpresivo resultado. Pero no fue gratis. Adquirió muchísimos dólares durante el año que se le escurrieron de las arcas dejándolas más en rojo que al principio. La inflación de diciembre volvió a subir hasta niveles que no se registraban desde abril aunque –debe destacarse- la de 2025 fue la inflación anual más baja desde 2017. El resultado fiscal y financiero fueron deficitarios en diciembre, no obstante, se registraron superávits primario y financiero en 2025, marcando dos años consecutivos de superávit financiero por primera vez desde 2008.

A partir de ese incipiente deterioro de variables claves para promover la estabilidad y el crecimiento, ¿cómo se avizora el futuro?

Engrosar las reservas podría definirse como el objetivo más desafiante por estos días. Con un Tesoro Nacional necesitado de contar con dólares para pagar vencimientos y un BCRA que, si se los vende, absorbe pesos en circulación generando cuellos de iliquidez, ambos terminan compitiendo por los dólares que negocian privados en el mercado. Si el BCRA es quien compra, debe emitir pesos; pero no puede expandir la Base Monetaria más allá de lo recomendable para que la inflación siga en ascenso. Es un trade off entre dos objetivos: reservas e inflación. Sin embargo, el 2026 arrancó con compras por parte de la autoridad monetaria, aprovechando la oferta de divisas por parte del agro, las emisiones de deuda de privados y la demanda de privados e importadores bastante contenida. Son sólo las primeras tres semanas del año y el monto de reservas negativas a remontar es muy significativo.

Por el lado de la inflación, el nivel de consumo y el sobre stock parecieran no presionar, por ahora, los precios. Cabe recordar que se estrena en 2026 el nuevo IPC Nacional en el que los precios regulados tendrán más participación frente a alimentos, prendas de vestir y otros bienes. Nuevamente aparece aquí otro trade off para Economía: controlar la carrera de los precios vs reactivar el consumo que viene alicaído hace meses y condiciona el ánimo de los votantes.

El superávit fiscal es un pilar fundamental del programa económico actual, pero las reducciones impositivas realizadas a lo largo de 2025 sumado al hecho de que la actividad no repunta, hacen peligrar la sostenibilidad del ancla fiscal. Los recursos tributarios aumentaron casi 25% el año pasado, frente a una inflación anual del 31,5%. Con el compromiso asumido de seguir bajando retenciones a las exportaciones, y el mantenimiento del gasto social, el desafío será generar –sin demoras- las condiciones necesarias que permitan el despegue de la actividad que viene rezagada desde hace meses.

A mayor actividad, mayor consumo, más recaudación, mejorarían las cuentas públicas. Si el contexto internacional no genera nuevos ruidos y los precios de los granos al menos se mantienen (con condiciones climáticas favorables, las estimaciones de producción ya son superiores al 2025), podríamos imaginar que el objetivo de acumular reservas pase de desafiante a razonablemente posible. Stay tuned!

En 2026 le esperan al Gobierno dos grandes desafíos que son, a la postre, sus principales objetivos: estabilizar la economía y mejorar las condiciones para el crecimiento del país. Tarea nada sencilla en la coyuntura actual, con riesgos geopolíticos que todos los días deparan novedades, y una carrera hacia las elecciones generales de 2027 que Read More