Luego de la rabiosa ola dolarizadora en la antesala de las elecciones legislativas en todo el país, la demanda de “verdes” se ha retraído tanto que el Tesoro decidió salir a la cancha, tímidamente, para sumar algo a su cuenta. El BCRA sólo puede hacerlo si la cotización toca el piso de la banda, pero por ahora se mantiene entre 7% y 8% por debajo del techo, muy lejos del valor que le permite comprar. La calma que inundó al mercado luego del 26 de octubre frenó la demanda de dólares con fines de cobertura y, poco a poco, con declaraciones del Presidente y su Ministro de Economía ratificando la política monetaria, la confianza ha llevado a retirar las apuestas a una devaluación, al menos en el corto plazo. Van aquí algunas pistas para llegar a esta conclusión:
– Con posterioridad al 26O, se verifica un flujo neto positivo de suscripciones en Fondos Comunes de Inversión en casi todas las categorías, excepto los FCI con cartera mayormente invertida en bonos dollar linked, reflejando un menor incentivo a la dolarización.
– En la última licitación del Tesoro Nacional (la primera luego de las elecciones) se declaró desierta aquella que ofrecía letras vinculadas al dólar estadounidense. Si no hay temor a una devaluación, no hay demanda para cobertura.
– Las operaciones de dólar futuro -al menos hasta julio 2026- se negocian a un precio que queda dentro de las bandas de flotación, así como están hoy planteadas, mostrando la confianza en que el esquema cambiario seguirá tal como está diseñado actualmente. Esto es, suponiendo una variación del 1% mensual, los precios de los futuros de dólar se ubican dentro de la proyección de techo y piso de la banda de flotación.
Esta tranquilidad en el mercado cambiario y la confianza mostrada por inversores locales y extranjeros impulsó una ola de emisiones de ON corporativas en el exterior. Hasta la mismísima Ciudad Autónoma de Buenos Aires consiguió casi u$600 millones, lo que configura un contexto nuevo para nuestro país tras meses de un mercado virtualmente cerrado para el crédito argentino.
Ante este panorama, y con los precios de nuestros bonos retomando la senda alcista, el riesgo país rápidamente mostró niveles de mayor confianza retornando a valores que no se veían desde enero de este año, lo que hace pensar que muy pronto podríamos volver a los mercados internacionales para colocar deuda y empezar a abultar reservas. Ese dato es seguido muy de cerca por los inversores que, aunque no temen un evento incumplimiento, preferirían ver más dólares contantes y sonantes en las arcas del Banco Central.
Por ahora, el Ministro Caputo declaró que aún no estamos listos para flotar; pero el Fondo Monetario (a la postre, nuestro principal acreedor) reclama libre flotación cuanto antes. Hoy por hoy, el Gobierno está enfocado en controlar la inflación y bajar las tasas. Por ahora juegan las bandas, y la cotización del oficial está en el banco de suplentes. Stay tuned!
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